Después de cotizar con un aumento del 87% el año pasado (al 18 de junio), es difícil encontrar fallas en las acciones de Cisco Systems (CSCO). La compañía está registrando niveles récord y un aumento de los pedidos relacionados con la IA. Pero cuando las acciones se consideran perfectas y cercanas a sus máximos, la señal más importante se convierte en una señal silenciosa que contradice la historia principal.
Para Cisco, esa señal es la tasa de crecimiento de ingresos recurrentes anuales, o ARR. Ese número único es clave para la búsqueda de años de la compañía para transformarse de un proveedor de hardware a un negocio de servicios y software personalizado. En este momento, ese cuadro de mando muestra una advertencia.
La lentitud escondida a simple vista
En el trimestre más reciente, el ARR general de Cisco aumentó sólo un 2% año tras año. Esta cifra representa una marcada desaceleración con respecto al crecimiento del 3% reportado en el trimestre anterior. La porción de ARR específica de productos cuenta una historia similar, cayendo del 6% de crecimiento en el segundo trimestre al 4% en el tercer trimestre.
Esta cifra lenta de un solo dígito contrasta marcadamente con las cifras principales que impulsaron las acciones, como un aumento interanual del 35% en los pedidos totales de productos. Si bien los inversores celebran el auge del hardware impulsado por inteligencia artificial, el cambio fundamental hacia una base de renta fija más predecible parece estar perdiendo fuerza.
¿Por qué este número está por encima de su peso?
La desaceleración del crecimiento del ARR es notable porque va al corazón de los problemas de inversión a largo plazo de Cisco. El objetivo de la estrategia de suscripción era mitigar la naturaleza congestionada y cíclica de las ventas de hardware y justificar una valoración más alta y estable de las acciones. Las suscripciones ahora representan el 49% de los ingresos totales de Cisco, lo que hace que esta transición sea fundamental para el futuro de la empresa.
Si el crecimiento del ARR permanece estancado, este cambio significativo es difícil. Esto significa que a pesar de su actual éxito basado en la IA, el modelo de negocio de Cisco todavía depende en gran medida de las ventas transaccionales de hardware. Si los datos ya no respaldan este artículo, muchas acciones que están realizando una transición exitosa de software pueden ser vulnerables. Por ejemplo, la relación precio-ventas de la empresa es 7,8, que ya está por encima del máximo de 10 años de 5,2, lo que indica altas expectativas.
Se acerca la verdadera prueba para Cisco
Gran parte del entusiasmo actual en torno a Cisco se debe a su papel en la construcción de infraestructura de inteligencia artificial. El riesgo es que se trata de un ciclo de hardware potente, pero temporal. El modelo de suscripción promete proporcionar un flujo de ingresos estable y creciente que puede sostener a la empresa incluso cuando la demanda de hardware inevitablemente se enfríe.
Ya estamos viendo cómo la volatilidad de este entorno se manifiesta en toda la industria; Mientras Cisco lucha con la desaceleración del software, otros gigantes especializados enfrentan obstáculos de rendimiento muy diferentes, detallados en «Very Good, Very Bad Years» de Arista.
La desaceleración del crecimiento de ARR de Cisco plantea una pregunta importante: si el crecimiento en hardware de IA se desacelera, ¿pueden un negocio de suscripción sólido y un negocio en aceleración compensar la debilidad? La respuesta actualmente no está clara.
Las cifras a observar el próximo trimestre son simples: si la tasa de crecimiento del 2% del ARR puede revertirse. Si continúa desvaneciéndose, puede indicar que el modelo de negocio subyacente de la empresa es más débil que el crecimiento de las acciones.
Cómo contener la respiración sin contenerla
La cuestión no es que Cisco esté condenado; Acciones tan riesgosas no deberían traerle todos los resultados. La cartera Trefis High Quality (HQ) distribuye su exposición entre 30 nombres de alta calidad y los reequilibra de manera disciplinada para que un error en cualquiera de ellos no sea un completo fracaso, y ha superado sus índices de referencia, que incluyen el S&P 500, el S&P Mid-cap y Russell combinados. Un enfoque sostenible y diversificado merece una seria consideración.
